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——给新《证券发行与承销管理办法》的几点建议
《红周刊(博客,微博)》特约作者 柳州 文铮
万众瞩目的脸谱（Facebook）' 新股上市3天即告大幅暴跌30%，超高发行价38美元除了第一天首日上市在承销商摩根士丹利大笔护盘买进没有破发外，第二天第三天大幅下跌击穿发行价，买进脸谱' 股票 的投资者损失惨重，新股承销商摩根士丹利和脸谱公司立即被投资者发起诉讼，指控摩根士丹利违反1934年证券法法案10b-5条，禁止使用任何安置、计划，或者诡计诈骗和创建任何失实陈述或者遗漏重大事实，或投资者会认为招股说明书表述的责任是他们决定购买股票 的重要依据。摩根士丹利的职责正在加剧，因为其涉及到有选择性地对部分客户披露盈利预测材料。
脸谱首度新股发行时，由于受到投资者强劲追捧，发行规模从3.88亿股提高到4.212亿股，发行价区间也由28美元至35美元升高到34美元到38美元，最终以最高价38美元定价发行，集资额为160亿美元。承销商满足了投资者的需求，自己最大限度地利用追捧资金获得了大笔承销费，现在股价暴跌，打击了投资者的信心，承销商摩根士丹利正在受到有关部门的调查。
中国股市新股发行上市后大幅暴跌击穿发行价是小儿科，最近3年发行的新股破发，甚至暴跌75%的随处可见。股市反弹时这种状况还好一些；等到股市暴跌了，不管好的坏的，新股统统暴跌，破发率高达80%，从来没有看见有哪一位承销商会因为新股破发给投资者造成严重亏损而承担赔偿责任的，反而将罪责推到股市头上，说是市场太低迷了。大批新股的' 业绩在招股说明书中写得天花乱坠，但上市后描述的高增长美景几乎鲜有哪一个实现过，上市公司事后同样把责任推到市场形势太差了，公司无法实现预期运营目标。
中国' target='_blank' >证监会推出新股发行价可以由承销商与发行公司直接定价的新政，这有可能再次使得两个发行主体得到更大的利益满足，过去的高定价发行必须有20家机构投资者询价才可以实现，现在无异于一手遮天。
为了有效监管新股的直接定价发行机制，建议在新股直接发行价公告且网上网下同时' 申购后，根据认购的倍数来确定拨付增发新股，从发行前的总股本向网上网下同时推售增发股票 ，拨付比例可以确定为发行前总股本的50%，加上向公众投资者发行的25%比例股票 ，合计为75%，老股东如果没有尽心尽力地搞好上市公司，等于是费尽心机把公司贱卖。
具体操作是，只要新股成功在网上按照直接定价申购获得认购，必定会获得一笔资金，这笔由已有的老总股本增发新股获得的资金，将会被冻结，等到这只新股上市后，如果股票 较发行价暴跌20%，启动这笔资金买进股票 的10%，继续暴跌30%到50%，全部将剩余资金买进股票 ，所获得的股票 有两条出路，一个是全部买进的股票 立即注销；另一个则是将股票 交由全国社保基金运作，等到股市出现大涨的时候卖出了结，一部分资金或股票 交回给原总股本拨付股东，另一部分股票 资金则全部充公上缴社保基金。当然，这是一个思路，细节还可以再探讨。
实现这个方案后，最明显的好处是，新股发行公司必然会谨慎，承销商也不敢随意将上市招股说明书资料包装得像仙女一样来获得超高的市场追捧，即使是获得高价发行，事后股票 上市暴跌了，被拿出去的总股本50%的股票 资金也会被当做炮灰护盘买进而全部丧失，已经失去了推高新股发行价多获得的资金额，多获得承销费的好处了，这样新股的造富神话也就没有那么耀目了！毕竟总股本能够流通卖出的时间目前是锁定36个月，有些较小股东的卖出解禁时间也需要12个月，根据统计' 数据，新股上市12个月到24个月，股价如果明显虚高，业绩未能达标招股说明书目标，基本上都会暴跌，等不及解禁时间到来，那些从荷包里掏出来的50%创业筹码已经化为灰烬了。
此外，没有明确向公众投资者介绍发行公司的资料，没有如约完成定价权所赋予的详细资料披露和尽职调查责任，承销商也要将所获得的承销费双倍返还，操作的方法和发行公司一样。这样，即使是新股直接定价，投资者也会在双方各自承受的风险范围内行使投资权力了。
