王峻涛：阿里巴巴实际赢利不如人意 增长遇瓶颈顺水鱼财经

3月19日，" 阿里巴巴发布了上市以来的第一份财报。其2007年营收比2006年增长59%、净利润暴涨340%。这些令人亢奋的数字，加上当日恒指大涨316点的大盘，却出人意料地演绎了一个骤跌" 行情：当天，阿里巴巴股价下跌22%，以12.2港元收盘，跌破了13.5元的发行价，创下上市以来的新低。截至3月20日，阿里巴巴的股份略有回升，但仍难掩颓势。虽然业绩优秀，但阿里巴巴却难撑起其股价，究其原因，乃是阿里巴巴2007年实际赢利水平以及赢利前景遭资本市场怀疑。

王峻涛：阿里巴巴实际赢利不尽如人意

阿里巴巴的财报显示，2007年，阿里巴巴实现营收约21.63亿元，净利润约9.68亿元，同比分别增长59%和340%。从财报上看，阿里巴巴的增长速度不可谓不快。但在中国电子商务开山人之一的王峻涛看来，阿里巴巴2007年的实际赢利能力并不尽如人意。

“根据阿里巴巴招股书显示，阿里巴巴从2004年到2006年的营收复合增长率为94%，可是其2007年的年营收增长率仅为59%，这说明阿里巴巴发展到一定阶段后，要想继续实现高速增长已经比较困难。”王峻涛向记者表示道。

同时，王峻涛注意到，阿里巴巴2006年的付费用户增长率为55%，而其2007年付费用户的增长率却大幅度地下降到39%。更值得注意的是，2006年阿里巴巴付费用户和企业商铺的比例是10.6%，而2007年这个比率不仅没有提高，反而下降为10.3%。

阿里巴巴的赢利构成比例则让王峻涛坚定了对阿里巴巴2007年赢利不尽如人意的看法：阿里巴巴获得的9.68亿元利润里有4.06亿元是利息，“阿里巴巴从营业中获得的净利只有5.62亿元。根据国内的会计准则，企业的利息收入必须先抵扣发行费用，如果有剩余的话才可以计入资本公积，香港方面的会计准则则规定企业的利息收入可以直接算为利润，所以阿里巴巴的赢利才有那么高。此外，阿里巴巴的净利润率虽然比2006年的不到20%略有上升，但也只有26%，在网络公司中，这个利润率是比较小的。而且与利润总额比较，阿里巴巴7.4亿元的市场推广支出、2.3亿元的行政费用支出、1.5亿元的股权激励开支就显得有点扎眼。同时，阿里巴巴的产品开发费用却只有1.3亿元，这个数目太少了。在未来，谁想在竞争激烈的互联网业中胜出，就必须要有自己的核心技术，阿里巴巴必须开发自己的核心产品。”王峻涛分析阿里巴巴的财报时说道。

阿里巴巴面临增长瓶颈

在阿里巴巴发布财报后，多家投行迅速跟进，发布了针对阿里巴巴的研究报告。记者注意到，多家投行的研究报告并不看好阿里巴巴的发展前景。花旗的研究报告将阿里巴巴的目标价减至15元，较本来的目标价26元大减42%。里昂的报告则认为阿里巴巴欠防守性，首次给予阿里巴巴“跑输大市”的评级，目标价为13.5港元。

即使如此，阿里巴巴CEO卫哲仍认为阿里巴巴的业绩将迅速增长，原因主要有四个：一是中国经济仍将强劲增长；二是中小企业将快速发展；三是国内电子商务基础设施获得很大改善；四是海外市场的贡献将越来越大。