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货币政策恐难放松
中国证券报：近日，银行间市场短期利率飙升至接近历史高点，市场预计流动性紧张局面还将持续数周，利率将继续显著高于6月前的水平。流动性紧张的主要原因是什么？会否缓解？
' target='_blank' >汪涛：我们认为，5月外汇流入下降、节日因素以及6月初反季节性缴税等相关的流动性需求，并不能完全解释近期的流动性紧张局面。6月初银行信贷快速扩张、' target='_blank' >央行不愿完全满足商业银行流动性需求也是重要因素，商业银行此前可能误判了央行的政策取向。
由于经济' 数据令人失望、通胀继续保持较低水平，许多市场人士预计央行将保持充足的流动性或进一步放松货币条件。但由于中央政府提高了对经济增速放缓的容忍度，并且更加关注对金融风险的控制，央行似乎倾向于保持“平稳”的政策基调。过去10天，央行已明确表达了不希望看到信贷过快扩张的立场，因此银行可能将被迫削减信贷扩张规模并更加谨慎地管理流动性。
此外，有报道称监管层正准备采取措施整顿银行同业业务（一些商业银行通过与银行和非银行金融机构开展大规模同业业务来获取放贷资金或隐藏贷款），这可能会打击此类信贷活动，使流动性更加紧张。
宽幅震荡 超跌反弹
中国证券报：近日，市场连续重挫，汇金接连增持，从历次增持的结果看，虽然刺激作用在逐渐递减，但不可否认的是，汇金每次增持几乎都抄到市场底部。本轮汇金增持能否画出市场底部？' 大盘能否止跌回稳？
袁季：本月是汇金自2008年9月以来第五次入市增持。从过往四次来看，大多发生在市场处于低位、估值较低时，也取得良好的维稳效果，尤其是2008年9月增持后，A股市场展开了近年来最大的一轮上升' 行情。受美联储收紧预期及国内流动性紧张等因素影响，汇金本次增持之后A股持续下行，本周四更是加速下跌，市场信心受到较大打击，大家普遍认为增持效应在递减甚至消失。
我们认为，对市场方向的分析和判断不能简单根据单一事件做出结论，否则很容易偏离事实。从过往历史看，有增持后促发市场直接上涨的情况，但继续下跌的案例也不罕见，而且多数时候是迟滞一到两个月真正见底。我们预计三季度市场将进入超跌阶段并有可能触发颇具规模的波段上升行情。
丁德武：总体而言，汇金此次增持或有短期影响，但从市场化、法制化及地方债务风险演变及IPO市场变化来看，其影响力将日趋减弱，汇金出手护盘也并不必然等于最后的底部，投资者须理性看待。
中国证券报：后市影响市场的主要因素有哪些？市场运行格局如何？
袁季：一是外部风险：' 美国退出量化宽松，意味着美元将逐步走强，引起国际资金流动的方向发生根本性变化，全球' 大宗商品的定价基础面临重大调整，由此可能引发的系统性风险需引起高度重视和警惕。二是内部风险：尽管目前经济数据显示继续下行空间有限，但弱复苏之路仍漫长，对于长期复苏乏力进而再度陷入衰退泥沼不可不防。
丁德武：宏观经济方面，我们认为下半年经济“弱复苏”态势仍将继续；资金面上，预计三季度将较上半年趋紧。二级市场上，从单边品种到双边品种的拓展，' 融资融券、' 股指期货等做空品种的出现和成熟，抑制了市场估值的波动幅度和单边上涨、下跌行情的形成；预计近期A股市场以上下200点区间宽幅震荡趋势为主，底部小幅抬高，中枢移在2250点左右。
中国证券报：' 创业板面临三大制约因素，估值过高、中报' 业绩考验、IPO开闸，如何看待这三大因素对创业板的影响？
袁季：目前，小盘股领跑已持续一段时间了，在市场热捧和高估值下风险意识已不可或缺。估值的提升速度已大幅跑赢业绩的改善幅度，受过热预期推动的冒进风险扩大。我们认为，市场大小盘结构性平衡将是未来一段时间的发展趋势。
今年以来，增配中小盘主题成长板块的策略已见成效，随着市场结构性失衡加剧，我们于5月下旬连续发出警示。市场处于上升的震荡期，对小盘、主题、成长板块的结构性机会可能构成有利环境，但当市场重心下移时需强化高估值被刺破的风险意识。
丁德武：创业板在新的发行定价机制下，' 股票 稀缺性不再，股票 供给将大幅增加：一是伴随估值体系向国际化靠拢，创业板整体估值中枢不断下移；二是上市公司经营模式不具有规模效应、产业链中处于弱势地位等，都将促使股价回归正常；三是业绩是创业板表现分化的最重要指标。' 新股上市对估值有消极影响，具备技术壁垒、平台规模、品牌优势、政策红利的公司或为企业带来超预期收益、结构性机会。总之，IPO的开闸，市场大了，必然分化，市场不会再同涨同跌，强者会恒强，弱者也有可能跌无止境。
坚守成长 观望周期
中国证券报：从目前的市场环境看，趋势性机会很难出现，但不乏结构性机会，未来挖掘结构性机会可遵循哪些主线？
丁德武：传统周期性行业增速还会放缓，但新的经济增长动力正在孕育中是不争的事实，有些已经初见端倪。在智慧城市、美丽中国的新型城镇化推动下，将促进新型城镇化形成的集约化、物流型、民生信息化、食品安全溯源、绿色节能建筑、智能交通、教育信息化、安防及数字城管等消费模式的转型。从中长期看将带动消费，对经济增长形成巨大贡献度，并逐渐替代传统的出口增速。转型升级可能是长期过程，一个明显特征就是传统产业没落，' 新兴产业崛起。网购等新型消费模式改变传统商业模式，文化产业较快发展，' 互联网将平台型企业推向新高度。还有新技术、新材料领域的应用等，都预示着' 新经济(' 310358, ' 基金吧)周期的开启。
中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？
袁季：预计下半年' 上证指数还有二次探底风险，但2000点以下空间相对有限，向上则主要面临两道坎，第一道位于2350-2450点区间，第二道位于2650-2700点区间（中长周期压力区），建议投资者耐心等待新的狙击机会，在空头于超跌状态中冒进时积极参与，在多头于超买状态中冒进时果断退出。
行业配置：坚守成长，周期伺机而动。成长股中，建议关注需求稳定、业绩确定性较高的信息服务、信息设备及电子行业；周期行业中，建议关注景气度持续提升的证券、房地产、公用事业、建筑装饰行业。
丁德武：“美丽中国”概念股应作适当的中线配置。可关注' howImage('stock','2_002549',this,event,'1770') 凯美特气(' 002549,' 股吧)（002549）、' howImage('stock','2_300137',this,event,'1770') 先河环保(' 300137,' 股吧)（300137）、' howImage('stock','1_600292',this,event,'1770') 九龙电力(' 600292,' 股吧)（600292）、' howImage('stock','1_600526',this,event,'1770') 菲达环保(' 600526,' 股吧)（600526）；3D打印题材或将成为革命性的技术突破，对未来新工业体系形成深刻影响。可关注' howImage('stock','2_002008',this,event,'1770') 大族激光(' 002008,' 股吧)（002008）、' howImage('stock','1_600765',this,event,'1770') 中航重机(' 600765,' 股吧)（600765）；新材料中高成长性、高附加值个股' howImage('stock','2_002450',this,event,'1770') 康得新(' 002450,' 股吧)（002450）；税收递延概念' howImage('stock','1_601336',this,event,'1770') 新华保险(' 601336,' 股吧)（601336）；深圳前海股权交易中心（非通道业务）及证券创新概念' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)（600030）；超预期收益、结构性机会的智慧城市概念板块和' 个股较多，如智能交通（' howImage('stock','2_002401',this,event,'1770') 中海科技(' 002401,' 股吧)、' howImage('stock','2_300020',this,event,'1770') 银江股份(' 300020,' 股吧)、' howImage('stock','2_300209',this,event,'1770') 天泽信息(' 300209,' 股吧)）、节能建筑（' howImage('stock','2_002178',this,event,'1770') 延华智能(' 002178,' 股吧)、' howImage('stock','2_002421',this,event,'1770') 达实智能(' 002421,' 股吧)）、医疗信息化（' howImage('stock','2_002065',this,event,'1770') 东华软件(' 002065,' 股吧)、' howImage('stock','2_300253',this,event,'1770') 卫宁软件(' 300253,' 股吧)、' howImage('stock','1_600797',this,event,'1770') 浙大网新(' 600797,' 股吧)）、电子政务（' howImage('stock','2_300075',this,event,'1770') 数字政通(' 300075,' 股吧)、天源迪、' howImage('stock','2_002316',this,event,'1770') 键桥通讯(' 002316,' 股吧)）、B2B电子商务（生意宝、' howImage('stock','2_002315',this,event,'1770') 焦点科技(' 002315,' 股吧)）、城市安防（' howImage('stock','2_002415',this,event,'1770') 海康威视(' 002415,' 股吧)、' howImage('stock','2_300098',this,event,'1770') 高新兴(' 300098,' 股吧)、' howImage('stock','2_002236',this,event,'1770') 大华股份(' 002236,' 股吧)、' howImage('stock','1_600728',this,event,'1770') 佳都新太(' 600728,' 股吧)）、网络通讯（' howImage('stock','1_600804',this,event,'1770') 鹏博士(' 600804,' 股吧)、' howImage('stock','2_300017',this,event,'1770') 网宿科技(' 300017,' 股吧)、' 中兴通讯、' howImage('stock','2_300051',this,event,'1770') 三五互联(' 300051,' 股吧)、' howImage('stock','2_300270',this,event,'1770') 中威电子(' 300270,' 股吧)）、物联网（' target='_blank' >新大陆、远望谷）等。 （执业证书号：S0100111080004）
