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现阶段，美棉强势，国内基本面弱势格局持续已久，我们认为，在美棉以及国内储备棉抛储价格的支撑下，郑棉下跌幅度有限。
密切关注美棉周度出口情况。
金融研究院农产品研究所
本周二郑棉主力1805合约突破性下跌，周三继续低开低走，两个交易日大跌275元/吨。本此大跌除却美棉因素，不乏国内较弱的基本面影响。现阶段，美棉强势，国内基本面弱势格局持续已久，我们认为，在美棉以及储备棉抛储价格的支撑下，郑棉下跌幅度有限。国际棉价强势运行支撑郑棉
国内临储改直补后，国内外价格的联动性进一步增强，尤其是储备棉拍储底价与国际棉价挂钩后两者的相关性更加密切。当前，国内基本面持续较长时间不变的情况下，国内外棉花期价的联动性更加明显。
11月中旬以来，在强劲出口数据的带动下美棉反弹，主力03合约从70美分下方一路走高，甚至创出76.75美分/磅的近九个月高位。我们认为，美棉调整后还将继续强势运行，这主要源自于对美棉的出口。
12月份美农报告调减印度棉花产量预估和出口量预估50万包和30万包；调增巴基斯坦棉花产量预估94万包。巴基斯坦国内棉花需求强劲在本年度之初已经表现出来，其国内棉花产量下降必将增加进口来补充国内需求，这将有利于美棉的出口。而印度棉出口量的下滑也将有利于美棉的出口，加之近期美元弱势，预计美棉出口的强势劲头将会继续维持。
同时，由于印度和巴基斯坦供需略紧，现货价格持续上涨。巴基斯坦现货基准价格从6600卢比/毛德涨至6950卢比/毛德，涨幅达5.3%，接近最近四年的高点；印度国内S——6现货价格12月份以来止跌回升，目前已达39300卢比/坎地，涨幅5.6%。
ICE3月合约近期走势
图片来源：博易大师，弘业农产品研究所
数据来源：wind资讯，弘业农产品研究所
12月份美农报告显示，本年度中国棉花产量预估较上一年度增加49万吨至544.25万吨，增幅9.89%；消费量预估连续第三年增长，为849万吨；年度内供需缺口较上一年度缩小但仍高达305万吨。巨大缺口的存在一定程度上限制了郑棉的下跌空间。
该缺口将由进口棉和储备棉弥补，且储备棉占据比例较大，影响远超进口棉。故，储备棉的抛储价格将对国内棉花现货价格有极大的影响。3月6日开始至9月29日储备棉轮出结束，累计计划出库437.83万吨，累计出库成交322.36万吨，成交率为73.63%，成交均价为14750元/吨左右。我们认为，该价格对国内棉花价格有较强的支撑作用。当然，现阶段国内棉花现货购销清淡，企业在资金回笼压力下甚至降价销售，不排除跌破此价的可能性，但跌幅有限。
下游购销仍不活跃，用棉企业原材料采购较为谨慎，价格继续阴跌。截止本周五，3128B棉花价格指数报15782元/吨，较上个月同期走跌149元/吨；C32S纱线价格指数为23110元/吨，月环比下跌170元/吨；32S纯棉斜纹布为5.73元/米，月环比下降0.05元/米。根据我们的测算，用棉企业在前期储备的抛储棉花库存将于12底前后消化完毕，下游企业将会补充一定的库存。不过，鉴于当前的弱势和明年的抛储，预计将以随用随买为主，难有趋势性行情。
密切关注美棉周度出口情况。
数据来源：wind资讯，弘业农产品研究所
数据来源：wind资讯，弘业农产品研究所
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