瑞达期货：供强需弱格局不改 铝价或将先扬后抑|瑞达期货_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　内容提要

　　1、国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，全球1月原铝产量较前月减少2.3万吨，至218.5万吨，较上年同期减少3.3万吨。中国1月原铝产量预计为296.9万吨，低于12月修正后的314万吨。

　　2、截止2月22日，上期所库存报736680吨，环比增加47859吨。而截止2月25日，国内社会电解铝库存为160.70万吨，环比上月增加34.5万吨。

　　3、中国1月铝土矿进口量飙升至2014年以来的最高水平，其中来自几内亚的进口创下纪录新高。这种铝生产原材料的进口量增至789万吨，仅次于2014年1月的802万吨。

　　4、汽车产销方面，据中国汽车工业协会统计数据显示，2019年1月，中国汽车生产236.52万辆，同比下降12.05%；销售236.73万辆，同比下降15.76%。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、氧化铝表现坚挺，成本端带来支撑。

　　2、若美元指数下跌幅度过大，则铝价回调空间有限，空单减仓离场。

　　3、终端需求表现好于预期，铝库存下滑。

　　2月份期铝低位回升，因中美贸易谈判取得积极进展，国内股市回暖，宏观氛围出现好转，以及市场对后市铝消费需求存有一定利好预期，铝价逐渐回升。展望3月份，宏观面上或仍将表现积极；基本面上，虽然铝下游厂家基本普遍开工，但整体需求仍较为疲软，且考虑到成本端氧化铝下行以及铝高库存的影响，铝价持续上行动能仍存在疑问。3月份关注中美贸易进展和铝下游消费状况，预计3月份铝价或将呈现先扬后抑的格局。

　　一、铝市供需分析

　　关于宏观基本面的详细情况，可参观月报，在此不再赘述，以下就铝市本身供需展开分析。

　　1、2019年1月全球原铝产量小幅下滑

　　世界金属统计局（WBMS）最新公布报告显示，2018年全年全球原铝市场供应短缺85.9万吨。2017年全年市场供应短缺120.9万吨。2018年中国原铝需求量为6052.4吨，较上年增加68.5万吨。2018年原铝产量同比增加103.6万吨。2018年全球原铝产量同比增加1.8%。中国原铝产量预估为3358.6万吨，占到全球总产量的56%。中国2018年原铝表观需求量同比增加4.4%。2018年12月全球原铝产量为524.21万吨，而同期消费量为519.17万吨。而国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，全球1月原铝产量较前月减少2.3万吨，至218.5万吨，较上年同期减少3.3万吨。中国1月原铝产量预计为296.9万吨，低于12月修正后的314万吨。铝市供应压力有所下滑。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　2、供需体现-国内铝库存出现累积

　　伦铝库存方面，截至2月26日，LME铝库存报1228475吨，环比减少58950吨，2018年至今铝库存高低点为926100-1412500吨；国内方面，截止2月22日，上期所沪铝库存报736680吨，环比增加47859吨。而截止2月25日，国内社会电解铝库存为160.70万吨，环比上月增加34.5万吨。显示伦铝库存继续低位运行，而沪铝库存以及国内电解铝社会库存出现累积，因2月份处于中国春节期间，下游消费有所停滞，库存的过渡累积将抑制铝价的反弹空间，3月份应关注铝终端下游需求恢复情况。

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　　二、铝市供应

　　1、铝土矿进口量大幅增长

　　中国铝土矿虽然分布集中，大中型矿床较多，但不易开采，不像国外那些适合露天开采的红土型铝土矿，因此我国铝土矿对外依存度约60%。根据海关发布的数据显示，中国1月铝土矿进口量飙升至2014年以来的最高水平，其中来自几内亚的进口创下纪录新高。这种铝生产原材料的进口量增至789万吨，仅次于2014年1月的802万吨。去年12月的进口量为724万吨，去年同期的为703万吨。1月份自几内亚的铝土矿进口量升至426万吨。自印尼的进口量升至110443吨，为6月以来的最高水平，当前全球铝土矿供应仍然过剩。而废铝方面，中国1月废铝进口同比下滑34.4%至12万吨，仍处于低位。

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　　2、氧化铝-我国氧化铝产量维持高位

　　根据SMM统计，1月中国氧化铝（冶金级）产量为613.3万吨，同比增加7.40%，日均产量为19.8万吨，环比减少0.1万吨。1月国内氧化铝企业产量下滑原因较多，茌平信发煤气装置问题，中铝华兴超低排放改造，中铝山西弹性生产以及山西氧化铝厂的环保锅炉改造导致的蒸汽供应不足影响，同时河南地区由于环保限产问题，部分厂家产量也受影响，此外取暖季北方地区天然气表现紧张，据SMM了解包括山西、河南、内蒙地区均有氧化铝厂因为天然气供应问题而影响产量的情况。预计2月（28天）中国氧化铝产量561.3万吨，同比增加10.5%，日均20.0万吨，环比提升0.2万吨。日均产量的提升主要来自两方面，一是此前受环保影响的部分厂家基本在春节期间提升了运行产能甚至满产，另一方面是例如山东信发已经恢复正常生产，西南地区氧化铝厂焙烧炉检修基本于1月份结束。

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　　3、电解铝-1月电解铝产量同比小幅下滑

　　根据上海有色网统计，1月全国电解铝产量296.9万吨，同比减少0.5%。受1月包括陕县恒康、山东华宇、山西华圣、山西华泽等电解铝企业减产，以及同期内蒙古创源、内蒙古固阳等新增产能综合影响，实际运行产能继续回落，实际产量产出环比下滑0.7%。进入2月以后，SMM调研显示电解铝供应增量仍以2018年投产未完成的部分为主，包括内蒙古、广西、陕西、云南等部分新增及置换产能部分仍继续投放，但由于2月只有28个工作日，实际产量预期为269.6万吨，同比减少1.1%，截止至2月末，国内电解铝预计年化运行产能为3514.4万吨。

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　　三、铝市需求

　　1、需求—铝材出口量大幅增长

　　铝合金方面，我国多年来一直是铝合金的生产大国和净出口国，但出口基数较低，对铝价影响有限。铝材方面，根据中国国家统计局的数据，中国12月生产铝材444.5万吨，较11月增加33.9万吨，2018年我国铝材累计产量5175.7万吨，同比下降1.5%。出口方面，根据中国海关总署数据显示，2019年1月中国未锻轧铝及铝材出口55.2万吨，环比增加4.74%，同比增加23.02%，出口量为2015年1月以来单月最高，创近四年新纪录。由于国内铝材产量作为国内铝市场需求的直接驱动因素，其产量的增加对铝价有着正向支撑作用，但目前铝材产量整体仍维持低位，对铝的需求支撑有限，而未锻轧铝及铝材出口量则继续走高，对铝价存在利多影响。

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　　2、房地产投资增速放缓，汽车产销同比明显下滑

　　对发达国家而言，铝的最大消费行业为交通运输，而中国铝材的终端消费中，建筑和房地产占比最大，交通用铝约为18%。此外，对中国而言，未来铝需求的增长点主要以轨交、航空航天以及特种结构件等涉及高端装备制造和顺应环保降耗要求下的轻量化应用，行业将逐步从注重量向注重质的方向发展。

　　国家统计局发布1月70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。根据数据，可以看出，1月份商品价格整体较为稳定，变动较小；其中，一二线城市住房销售价格略微下降趋势。一线环比下降0.1%，二线城市的环比降幅为0.1%；35个三线城市二手住房销售价格也有所回落。目前，从全国的角度看，房地产市场成交量，一二线城市基本上是二手房占主导。一线和二线城市的二手房价格已经有调降的趋势了，如果后市没有明确的信号政策变化，估计调整将会持续一段时间段。另外，在因城施策、人才政策频出的背景之下，楼市后续降温速度将成为趋势，对铝的需求支撑有限。

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　　汽车产销方面，据中国汽车工业协会统计数据显示，2019年1月，中国汽车生产236.52万辆，同比下降12.05%；销售236.73万辆，同比下降15.76%。2019年1月中国汽车产销比上月均呈下降，商用车降幅更为明显；与上年同期相比，中国汽车产销呈较快下降，乘用车降幅高于行业。新能源汽车方面依旧保持增长，1月新能源汽车产销分别完成9.07万辆和9.57万辆，比上年同期分别增长1.1倍和1.4倍。

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　　四、成本方面

　　粗略估计，吨铝需要约1.93吨氧化铝，13000度电，以及0.5吨阳极炭块、0.02吨氟化铝等。合计生产一吨电解铝的较低成本约为12672元/吨以上，成本进一步下滑。氧化铝价格方面，截止2月27日，河南一级氧化铝均价报2820元/吨，环比上月下滑10元/吨，同期上海有色A00铝均价报13620元/吨，环比增加230元/吨。预焙阳极价格方面，截止2月27日，华东地区的预焙阳极报价3420元/吨，环比上月下滑75元/吨。今年预焙阳极较去年而言有所回落，因今年的限产力度有明显的放松，使预焙阳极走势疲软，对下游铝价支撑力度有限。此外，电解铝成本占比最大的电力方面，国家于2018年3月22日发文整治自备电厂，关键点在于一是政府调节基金（0.07元/千瓦时）及附加至少需要4.6分/千瓦时，再算上各省电网定价的政策性交叉补贴，电解铝自备电的成本预计将大幅增加。根据亚洲金属网的数据，2017年四季度全国自备电厂的平均电价水平在0.29元/千瓦时，若加上0.07元/千瓦时的政府调节基金及附加、交叉补贴，那么自备电厂相对网电的优势将基本上不复存在，预计平均电价水平将在0.406元/千瓦时。

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　　五、3月铝价展望及操作建议

　　1、铝价展望

　　2月份期铝低位回升，因中美贸易谈判取得积极进展，国内股市回暖，宏观氛围出现好转，以及市场对后市铝消费需求存有一定利好预期，铝价逐渐回升。展望3月份，宏观面上或仍将表现积极；基本面上，铝下游厂家基本普遍开工，需求基本恢复节前的局面，但考虑到成本端氧化铝下行以及铝高库存的影响，铝价持续上行动能仍存在疑问，而铝土矿进口的大幅增加以及国内铝库存的累积，也将限制铝价的上行空间。3月份关注中美贸易谈判进展和铝下游消费状况，预计3月份铝价或将先扬后抑，建议维持逢高空思路为主。

　　2、操作策略建议

　　1）、中期操作策略（1-2个月）

　　对象：沪铝1905合约操作策略：逢高做空

　　参考入场点位区间：13800-14000元/吨区间，均价控制为13900元附近。

　　止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，止损点位可参考14200元/吨。

　　后市预期目标：目标可关注13300元/吨

　　2）、套利策略：跨期套利，沪铝本身波动较小，月间的价差更小，因此笔者认为沪铝不存在较好的跨期套利机会。而在跨市套利方面，1月沪伦铝比值有所扩大，显示沪铝较伦铝表现更为强势，建议可买沪铝（1905合约）卖伦铝。

　　3）、企业套保策略：铝价跌至13300元/吨附近，则消费企业可继续为未来的消费进行买入套保，入场比例为20%，在日常经营中以随买随用为主。而沪铝若反弹至14000元/吨之上，持货商的空头保值意愿可上升，比例为20%。

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责任编辑：宋鹏