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要点：
1、全球天然胶产量保持增长
2、12月天胶进口显著增加 库存继续上升
3、国内汽车产销继续增长
4、价差分析
5、沪胶寻找支撑
后市展望与操作策略：
春节在即使得下游用胶企业的采购意愿减弱，胶价能否保持稳定并无太大把握。技术上看，沪胶主力合约跌破整理区，或许要到12500元附近去寻找新的支撑。当然，长期看，万元关口的支持才更为可靠。
一、全球天然胶产量保持增长
据卓创资讯提供，天然橡胶生产国协会（ANRPC）在1月18日发布全球天胶供需数据。数据显示，2017年1-12月全球天然橡胶产量由2016年的1242.9万吨增长到2017年1328.2万吨，同比增长6.8%；ANRPC成员国产量占比近90%。2017年全球天然橡胶消费同比增长1.4%，达到1290.4万吨。2017年12月天然橡胶价格有复苏的表现，这主要来自于原油价格上涨和橡胶三国理事会（ITRC）的限制出口政策的提振。
ANRPC表示，2017年ANRPC成员国通过多项措施来解决橡胶市场面临的挑战。包括低息利率的贷款补贴、提供种植补贴、提高生产率等更多措施。这些措施不仅保证了天然橡胶产业的可持续发展，也保障了橡胶小农的利益。
二、12月天胶进口显著增加 橡胶库存继续上升
据卓创资讯提供，2017年12月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶等10个税则号）共计70.91万吨，环比增长29.40%，同比增长20.42%，创历史最高纪录。分品种看，天然乳胶进口量5.88万吨，环比增长17.76%，同比增长8.15%；烟片胶进口量6.45万吨，环比增加57.15%，同比增加34.03%；标准胶进口量22.10万吨，环比增加42.76%，同比下滑8.98%；复合胶进口量0.86万吨，环比下滑21.10%，同比减少15.69%；混合胶进口量35.61万吨，环比增加22.25%，同比增加52.64%。
图1、中国橡胶月度进口
资料来源：WIND、方正中期研究院
图2、近年青岛保税区橡胶库存
资料来源：WIND、方正中期研究院
图3、上期所天胶库存
资料来源：WIND、方正中期研究院
上海天胶期货库存继续增加，据上期所公布，截至2月2日，仓单数量已经达到372280吨，库存小计为426498吨，都创出历史同期新高。
截至2018年1月17日，青岛保税区库存增加至24.63万吨，较1月初增加1.07万吨，增幅4.6%。其中天然橡胶增加至13.7万吨，较1月初增加0.62万吨，增幅4.74%；合成橡胶库存增至10.54万吨，较1月初增长0.45万吨，涨幅4.46%；复合胶库存0.39万吨，持平。
三、国内汽车产销继续增长
据中国汽车工业协会统计， 2017年，全年汽车产销2901.5万辆和2887.9万辆，连续九年蝉联全球第一。其中乘用车产销分别完成2480.7万辆和2471.8万辆，同比分别增长1.6%和1.4%；商用车产销分别达到420.9万辆和416.1万辆，同比分别增长13.8%和14%；新能源汽车产销均接近80万辆，分别达到79.4万辆和77.7万辆，同比分别增长53.8%和53.3%。
图4、近年中国汽车月度生产数量
资料来源：中汽协、方正中期研究院
四、价差分析
1、天胶与合成胶
图5、国内天胶与合成橡胶价格比较
资料来源：卓创、方正中期研究院
原油走强带动合成胶，天胶价格震荡走弱，两者价差继续走低。近期天胶贴水300~400元。天胶的需求前景可能会有所好转。
2、期胶与现胶
资料来源：卓创、方正中期研究院
以往来看，期现价差超过千元就是高点，而2016年则长时间超过2000元，2017年更是曾一度接近4000元。如此悬殊的价差对于从事期现套利者来说利润丰厚，于是相应导致大量现货资源流入期货仓库。在缺乏现货需求支持的背景下，这种套利行为只能最终导致期货价格向现货市场靠拢。
3、沪胶1801-1709合约价差
图7、上期所天胶1801与1709合约价差
资料来源：上期所、方正中期研究院
沪胶1809与1805合约价差保持在200~400元区间波动，按以往规律看处于正常水平。在胶价整体处于历史低位的背景下，未来远期合约走强的可能性更大。
五、沪胶寻找支撑
资料来源：文华财经、方正中期研究院
近日沪胶放量下行，主力合约一度跌破13000元整数位，整理形态或许不保。如果现货报价能够保持稳定，那么沪胶期货经过连续急跌过后已经基本修复以往的价差，继续走低的空间不大。不过，春节在即使得下游用胶企业的采购意愿减弱，胶价能否保持稳定并无太大把握。技术上看，沪胶主力合约跌破整理区，或许要到12500元附近去寻找新的支撑。当然，长期看，万元关口的支持才更为可靠。
方正中期
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