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文/新浪财经香港站站长 彭琳
沪港通蕴藏着无穷想象，但港交所总裁李小加已经开始为了更大的愿景而工作，未来从股市，到新股，到衍生市场，到期货、债市多个市场全面联通，让香港引领内地市场和的国际化，其中蕴藏着多少机遇？
港交所总裁“感觉大家越来越认识到，沪港通真是潜力无穷，想象无穷，我们不断要告诉大家冷却一下，想清楚，不着急。”
对于近日在美国、欧洲、中东、台湾等各地为“沪港通”路演时国际投资者的反应，港交所总裁李小加最强调的是：冷静。不过他同时指出，沪港通可以说是一个“世界级”的资产重新配置过程，最大一块资产来源将是目前内地的银行资产。与国际市场逐步接通后，中国的资本市场最终将像多数成熟国家市场一样，“银行、股市、GDP规模大概是1:1:1”，这意味着内地市场规模将从4万亿上升到至少10万亿以上，其中蕴藏着无数的机遇。
融资融券小曲折，两地制度深磨合
在上交所和港交所各自发布详细试点办法后，10月“通车”的预期高涨，李小加也终于走出“静默期”，第一次就沪港通问题接受媒体专访。从国家主席李克强在博鳌论坛上宣布启动筹备沪港通以来的近半年里，港交所一直极谨慎地保护着这个来之不易的成果，从不多说一句话，市场上几乎所有的筹备进展消息均来自内地。半年来，两地市场制度、习俗上难以尽数的差异，都在两个交易所之间默默地磨合、消化，“真的很不容易”，他语气加重。
两个交易所在过去几个月中，采取的方法是一边谈一边发布规则，谈妥的先发布，直到上周五终于就基本的主要问题全部达成协议，颇令市场惊讶的是，这个试点还没有展开的“新生儿”就大胆地允许投资者融资融券(香港称“�I展”和“沽空”)。“其实一开始的选项是先不做融资融券”，李小加透露，“但是深入谈了以后，还是决定可以搞，但要有很严格的控制。”
两地交易所对于融资融券的处理方式虽然还没有宣布细节，但据悉将很有创意。“内地对于融资融券监管很严格，很多转让是不允许的”，李小加说，要把内地一套照搬到香港来很困难，“所以最后达成比较好的协议，是我们还按照我们的方式来做，但是香港过去的量限制一个总体规模。”换言之，例如融券(沽空)只要在额度限制内，就可以完全按照香港本地的规则来，超过额度则不能再交易。
李小加认为，两地交易所经过了深度磨合以后，现在大还概有5－10%的差距，例如交易时间等，“只能习惯，和彼此适应了”。
内地资本市场的开放，每一步都小心翼翼，如履薄冰，但是李小加相信，只要沪港通正常运作了，其他市场就将都可以复制这个模式。未来从股票、衍生产品、债市、商品市场等等全方位的互联互通，似乎已经可以看到清晰的路径。
例如，港交所9月29日如期宣布了旗下伦敦商品交易所(LME)的商业化运作。李小加指出，LME在夯实了全球市场领导者的基础以后，下一步计划是将产品平台东移，建立以香港为基地的商品平台，这一步在两个月后就会启动。随后明年就将进入第三阶段，“就是商品平台和内地互联互通”，对象包括内地商品交易所、期货业、乃至矿山、工厂等等，“最终实现中国在世界范围内大宗商品的定价权”。
“我们一点一点来”，李小加对此解释，当沪港通正式“通车”，就可以开始考虑额度限制是否有必要，没有必要就可以取消，未来交易的区域、股票范围是不是可以扩大，“ETF(交易所买卖基金)、Bond(债)都可以加进来，还有衍生产品”，李小加描绘，未来港人可以买内地沪深三百股指期货，内地投资者可以买香港恒指期货、各种权证，乃至各自投资对方的新股。
“这是第一次在如此大的规模上，把人民币从贸易结算货币，推到一个投资货币的地位”。李小加指出，沪港通的部署，与人民币国际化进程息息相关。
沪港通看似与人民币利率市场化没有太大关系，但是当越来越多的人民币流入沪港通交易，离岸人民币将迎来迅猛发展，很快离岸人民币市场利率产品会逐渐推出，并影响到内地市场的在岸利率。“当初我们在香港推出人民币利率产品，大家觉得有什么用啊，现在知道了吧？”李小加不无得意地解释自己布局已久的棋路，“这一切都是联动的。”
过去几年港交所力推但市场反应冷淡的人民币股票，也将担负起新的历史责任。“当人民币投资活跃起来，一些企业有很多内地投资者的，可能就愿意拥有自己的人民币股票交易平台，甚至都不用发新股”，李小加解释，“就像饭店有些菜可能一开始没有多少人点，但是这些菜我们都做出来了。”
李小加表示，沪港通的原则是维持双方目前的制度尽量基本不变，最大程度便利投资者。即便将来在制度上有所变动，也必须建立在双方和投资者都收益、都有需求的基础上，例如为了对两地市场投资者公平，开市时间已经统一，但收市时间却并没有统一的必要。“不会因为沪港通，把新的方式强加给大家”，李小加说，最希望的是“让大家觉得就像在自己家买港股或者A股一样”。
(本文作者介绍：北大毕业后赴港留学，任职多年，贴身体验国际金融中心枯荣动荡。)
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