华泰期货：沥青需求走好 预期稳中有升|华泰期货|沥青|月报_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

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　　观点概述：

　　7月份受到国际原油价格和国内季节性需求不断走强的影响，沥青价格上涨幅度较大，截至上周五，主力合约1709，收盘价报2650，较月初的2366上涨了284。特别是在上周末，国际原油市场随着圣彼得堡会议的利好消息释放，沙特坚决捍卫减产协议，于此同时美国原油库存下降，API原油库存下降1020万桶，为2016年7月以来最大单周降幅，EIA上周三（7月26日）公布数据，7月21日当周美国原油库存下降720.8万桶，连续10周录得下滑，上周WTI原油期货均价47.11美元/桶，较上月上涨4.23%，布伦特期货均价为49.43美元/桶，较上月上涨3.94%。国际油价的走强带动了沥青价格的上涨。

　　具体到国内沥青市场，进入7月份以来，沥青现货市场价格也是一路走高，华北、华东、华南和西南地区国产重交沥青价格涨幅达150-450元/吨，截至上周末，西北为2900-3250，东北为2450-2600，华北2400-2500，山东2550-2620，长三角为2600-2770，华南为2450-2500，西南地区为2990-3090元/吨。华东地区受到中石化炼厂不断调价和进口数量减少等原因的影响，造成华东地区市场沥青供应紧张的局面，上涨达485元。在沥青价格不断走高和需求走强的影响下，炼厂开工率并没有明显提升，主要为消耗前期库存，截至上周末，国内沥青主要炼厂库存水平降至25%的低位。

　　由于前期7月份涨幅较大，8月份沥青市场主要以消化前期涨幅为主，同时国际油价如果继续保持强势走好，将会对沥青期货价格形成重要利好。国内现货市场，随着炼厂开工率的提升，部分地区供应相对紧缺的情况将有所缓解，同时市场对于沥青季节性的需求预期在7月份已经释放，预计8月份需求端将稳步提升。未来一个月市场主流基本上为消化前期涨幅为主。

　　策略建议：

　　建议关注炼厂供应以及国际油价的波动，逢低寻找做多空间

　　策略风险：

　　沥青产量过剩，供应过度释放，国际油价大幅波动

　　2017年7月行情回顾

　　7月份沥青期价在多方利好消息的影响下，走势强劲，截至上周末主力合约1709收盘价2598元/吨，较月初的2366元/吨，上涨幅度明显，从2360价位段上涨至2600价位段。上月行情的主线是以原油价格上涨以及沥青季节性需求两点为主。原油价格在7月份呈现一个低开震荡到走高的过程，虽然市场受到利空消息的干扰如美国产量和石油钻井数重新上涨，和OPEC出口量在6月份大增，但主流仍是利多消息，特别是临近月底利多消息频出，原油价格持续走高，对于沥青价格形成一定支撑。

　　现货市场中华东地区和东北地区的表现值得关注。7月份华东地区与由于受到中石化炼厂检修的影响，价格领涨全国，但与之形成对比的是东北地区的价格，在华东价格不断上涨的情况下，东北地区由于区域内炼厂产能过剩，造成沥青价格甚至还有优惠的情况出现。

　　供应端的情况，华北山东地区变化较少，东明石化检修结束并恢复生产，华东地区的开工率从上周以来也不断走高，镇海炼化和上海石化沥青陆续复产，开工率上涨7%，到达48%，华东地区之前供应紧张的情况将得到缓解。华南西南地区的开工率也有所上涨，达到59%，上涨6%，中油高富沥青日产量恢复到2700吨，带动地区整体开工率上涨，但广州石化7月仍将继续检修停产，预计将持续到8月中旬左右，东北地区沥青开工率也继续呈上涨趋势，上涨5%，地区总开工率达到58%，但该地区需求量相对分散，且前期炼厂供应充足，存在供应相对过剩的局面。

　　山东地炼重交成交价为2550-2620元/吨，截止上周末，山东焦化料价格环比上涨了100元至2550元/吨，虽然焦化料和沥青的价格都有一定程度的上涨，但是沥青的市场价格仍然相对高于焦化料的价格，炼厂仍然偏向于沥青的生产，整体炼厂预计未来一个月将保持这一趋势。另一方面，随着沥青价格的不断走高，山东地区的炼厂利润也在走好，毛利率达到870元/吨左右的7月份新高，虽然未来油价如大幅上涨有可能压缩一定程度的炼厂利润，但油价上涨对于沥青的利好也会使沥青本身价格上涨，所以接下来炼厂沥青的利润率应能维持现阶段水平，同时有望稳中有升。

　　图1：国内主要地区重交沥青价格　单位：元/吨　图2：沥青与布伦特比价　

　　数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院

　　图3：沥青基差数据图　单位：元/吨　　图4：山东重交与炼厂利润　单位：元/吨

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　图5：山东沥青毛利与原料价格　单位元/吨（左）美元/桶（右）　图6：山东焦化料与沥青　

　　数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院

　　图7：国内沥青炼厂库存　单位：百分比　　图8：国内沥青炼厂开工率　单位：百分比

　　数据来源：百川资讯 华泰期货研究院

　　7月份沥青库存整体呈现下降趋势，整体库存水平由月初的34%下降到月末的25%左右，符合之前判断沥青去库存的整体趋势。截止上周末，西北地区水平为37%，东北地区为29%，华北山东地区为19%，长三角华东地区为20%，华南地区为32%，整体库存水平同之前对于需求端的判断相一致，华南和西南地区受到此前频繁降雨的影响，沥青实际需求同其他地区相比相对较弱，库存指标验证了之前对该地区的需求预判。

　　图9：上期所沥青库存          　　图10：山东和江苏期货厂库

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　图11：华南进口与新加坡利润           　　图12：华东进口与韩国利润

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　图13：韩国燃料油溢价               　　图14：新加坡燃料油溢价

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　图15：沥青产量　　单位：万吨　　图16：沥青进口量　　单位：万吨

　　数据来源：Wind 华泰期货研究院

　　沥青进出口情况，在7月份，韩国沥青的离岸价维持在270-280美元/吨，华东地区到岸价为295-310美元/吨，完税价格大约为2500-2630元/吨，目前华东国产沥青价格在2600-2750区间，进口沥青价格相对有优势，预计随着沥青价格上涨，韩国沥青的进口量将进一步增加。新加坡市场的情况7月总体上，离岸均价维持在285-295美元，华南到岸价在330—345美元，华东到岸价在250-365美元，之后华南与西南地区的需求持续增加，新加坡的进口量也有望稳步增加。就船期来看，截止到7月末，进口船期到港量达到35.31万吨。

　　图17：西部交通固定资产投资　图18：东部交通固定资产投资　　单位：千万元

　　数据来源：Wind 发改委 华泰期货研究院

　　7月份沥青需求主要仍然以交通建设为主，之前市场普遍预期交通道路的固定资产投资会相对偏弱，但是从上图中可以看到，东部和西部的交通固定资产投资从今年以来保持增长势头，投资超出历史上5年均值，为沥青的下游需求提供了有力支撑。特别是进入7月份以来，全国各地相继走出雨季，道路开工量稳步增加，沥青季节性需求也得到发展。固定资产投资的增加伴随着沥青在第三季度传统的季节性需求，使得7月份以来市场对于沥青的需求比较旺盛，华东地区甚至出现沥青供应紧张的局面。

　　2017年8月行情展望

　　8月份的市场行情主要仍围绕沥青下游季节性需求和上游国际原油价格这两个主要因素波动。6月份的发改委交通建设固定资产投资超出市场预期，2017年以来道路交通的固定资产投资不断增加为沥青的下游需求提供了有力支撑，同时进入8月，华东和华南地区走出雨季，道路开工率有所提高，同时主要炼厂的检修也陆续结束，预计沥青市场在下个月将呈现供销两旺的局面。但值得注意的仍是库存量的变化，目前炼厂库存25%已处于相对低位，库存的减少是由于贸易商的继续囤货还是下游道路施工的实际消耗是判断沥青价格能否继续走强的重要因素，未来我们将对比其他道路建设的相关性指标，来相互印证，判断沥青下游的实际消费情况。

　　美联储缩表及预期一系列收缩的货币政策将导致美元汇率进一步走强，这将抬高进口沥青的价格，使得进口沥青的吸引力下降。但由于国内炼厂陆续恢复产能，进口量的减少并不会使得市场出现沥青短缺的情况。

　　总体来看，由于前期7月份涨幅较大，8月份沥青市场主要以消化前期涨幅为主，同时国际油价如果继续保持强势走好，将会对沥青期货价格形成重要利好。国内现货市场，随着炼厂开工率的提升，部分地区供应相对紧缺的情况将有所缓解，同时市场对于沥青季节性的需求预期在7月份已经释放，预计需求端将稳步提升。未来一个月市场主流基本上为消化前期涨幅为主。

　　策略建议：

　　建议关注炼厂供应以及国际油价的波动，逢低寻找做多空间。

　　策略风险：

　　沥青产量过剩，供应过度释放，国际油价大幅波动

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