顺水鱼外汇期货：甲醇有望震荡走强|瑞达期货_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　1月份，郑州期货价格呈冲高回落态势，一方面因01合约交割结束，另一方面则与内地货流入及进口货集中到港有关。展望后市，整体供应端的缩减量仍或大于需求端，并且节前往往会出现一波备货反弹，2月份甲醇期货价格有望震荡走强。

　　一、甲醇产业链供需情况分析

　　1、北方环保、限产影响甲醇供应

　　从原料市场来看，煤改气、大气污染防治和冬季用气量激增等因素影响，2017年年底天然气价格迎来一波明显上涨。中国在富煤少油贫气的能源背景之下，由于调峰设备储气库建设不足，调峰能力较差，特别是到了用气高峰期，用气压力就会显现，2017年气荒在供暖季节集中爆发。我国气头项目除分布在起源分布较多的川渝、内蒙古、青海以及新疆等地。其中，川渝地区为我国气头甲醇的主要产区，涉及天然气甲醇产能350万吨/年，约占全国总有效产能的7%。由于天然气制甲醇盈利好转，2016年以后开工率一度好转，青海桂鲁、青海中浩、内蒙古博源以及川渝多套装置恢复正常运行。随着2017年天然气供应形势日益严峻，部分天然气制甲醇装置停车降负，部分地区供应出现偏紧的局面。天然气制甲醇虽然占比较小，由于装置主要分布在青海及川渝地区，因此，装置停车对区域供应影响较大。

　　图片来源：石化资讯网

　　1月份，配合南气北上展开、LNG船货密集到货等影响，天然气供应趋紧程度亦较前期略有缓解，天然气价格快速大幅回落，全国LNG价格指数亦出现直线下滑态势。据金联创了解，目前川渝部分气头仍与“两桶油”处商谈气源阶段，川维年产77万吨气头项目低负运行；四川泸天化年产44.5万吨的双气头项目于1月上重启，目前低负运行，以煤炭作为原料生产为主。玖源、卡贝乐及江油万利等项目仍停工中，部分重启节点需密切关注1月底2月初。

　　从盈利状况看，2017年四季度以来，伴随着国内甲醇价格的大幅攀升，国内不同工艺路线制甲醇项目盈利状况均增幅明显；其中期间西南一带气头理论盈利在800-1500元/吨之间展开，2018年年初仍多围绕在1200元/吨上方徘徊。如此高水平的利润趋势，只要原料端供应充裕，气制甲醇企业开工积极性将提高。

　　另外，1月10日，山西省大气污染防治工作领导组办公室发布今年应对重污染天气1号调度令，要求除大同外，其余十市（太原、朔州，忻州、晋中、吕梁，阳泉、长治、晋城、临汾、运城市）在1月11日12时-15日24时期间采取不低于橙色级别的应急减排措施。并随时根据空气质量变化情况提高预警级别，加大应急减排措施。1月16日后，根据环境空气质量预测情况，决定预警持续或解除。

　　山西是我国甲醇主要生产地之一，此调度令的出现或从供应端以及物流端影响甲醇市场。一方面，据监测，出现在调度令里的十个市区，其常规甲醇产能或287万吨左右。最重要的是这些甲醇装置目前基本维持开工状态，调度令中要求工业企业实施错峰生产，一旦后期这些甲醇装置因为调度令降负或者停车，或从供应端利好甲醇市场。另一方面，山西甲醇主要销往山东、河北、河南等地，调度令中要求工业企业实施错峰运输，或在一定程度上阻碍甲醇货物流向，减少短期内运至山东、河北、河南甚至东南方面的甲醇数量，或在一定程度上利好港口市场。

　　2、甲醇供应及流通方面

　　1月以来，由于国内多地降雪，甲醇物流制约，各地区厂家出货不一，甲醇价格区域走势明显，陕西关中、甘肃、宁夏等地外发山东、河北等地的货源受限，而山东、华东、河南等地由于外地货冲击减少，供需趋紧。由于降雪影响范围广，时间长，部分厂家差不多有一周左右的时间不能正常出货，库存积累较快，部分库容较小的厂家存在满库的风险，因此厂家排库情绪较为强烈。月中，随着天气好转，甲醇物流逐渐恢复正常，然而甲醇厂家出货压力不减，厂家或继续让利出货。随着春节假期的临近，部分传统下游将陆续停工，且上游企业因担心天气、运输以及库存压力等因素，多集中春节前1个月左右排库操作，进而导致近期内地货价格持续走低。由于港口货源偏紧，港口与内蒙古、陕西关中、山东以及河南等地套利通道保持，但由于物流运输受限（运输车子和船只难寻）影响货源及时补充到位，因此沿海并未大量采购内地货源，仅有固定合约船货从武汉以及河北等地供应港口。

　　图片来源：石化资讯网

　　港口方面，据金联创数据显示，2017年12月中国甲醇进口到货总量预计在70-72万吨附近（具体以海关数据为准），较11月份有所走低。其中12月中下华南预估进口到货量在12.7万吨，然因12月底部分船只的到货推迟或对当月实际到货量形成影响。

　　图片来源：瑞达期货研究院

　　近期进口货源持续偏紧。一方面，由于国外各装置检修后重启时间多有推迟，且部分装置临停不断。其中文莱BMC年产85万吨装置9月中旬停车，11月下重启后，12月初再次停车；马来西亚年产66万吨装置10月上停车后，12月亦有临停，且其年产170万吨大装置临停；印尼年产66万吨装置10月底重启，12月中旬重启。就目前来看，伊朗KPC年产66万吨装置元旦期间停车，重启时间不定；沙特ArRazi年产600万吨装置轮休中，运行不稳定；委内瑞拉Supermetanol年产75万吨装置和委内瑞拉metor年产160万吨装置负荷均在9成附近，这对于后市进口货源的供给均有一定的影响，

　　另一方面，自1月8日开始，长江口由于冷空气大风预警影响，长江口封航时间较长，大约一周时间，直到1月12日下午才开始解封，船只陆续开始排队进入长江口。但随后，由于大雾影响，航道能见度较低，港口再度封航，此次封航不仅涉及长江口，而且长江航道亦不能通行，导致太仓整体卸货出现停滞情况，大部分船只都是推迟到港一周甚至更长时间的船。

　　据华瑞资讯统计，截至2018年1月25日，港口库存54.8万吨，周度环比上涨3.1万吨。由于库存绝对值尚处较低水平，预计库存环比上涨对甲醇期价的压制力度或较小。而库存绝对值较低导致港口地区可流通货源数量依旧处在偏低水平，或从供应端支撑港口报价。而目前来看，港口库存尤其是进口数量短时恢复高位较为困难。

　　图片来源：石化资讯网

　　3、新兴下游需求稳定

　　下游来看，近期沿海一带下游烯烃装置并未传出停车检修等安排，前期停车的浙江兴兴新能源年产69万吨MTO装置预计将于2月初开车，部分工厂也逐渐开始进入节前备货阶段，烯烃需求保持平稳，整体开工率在77%左右，环比有所提升。传统需求方面，甲醛相对季节性较强，冬季较冷，因加工条件制约下游往往处于需求淡季，甲醛开工率下滑；二甲醚也因天然气价格的回落，导致部分区域需求减弱，同时厂家面临成本压力，入市采购积极性不高，多维持刚需。

　　不过，从甲醇制烯烃需求上看，据了解，2018年仍有甲醇制烯烃装置投产，预计吉林康乃尔、内蒙古久泰和华亭中煦大概率投产，由于其配套甲醇装置存在缺口，甲醇外采量相对客观，甲醇需求量增加330万吨/年，实际需求量视装置投产时间而定。

　　另外，在”煤改气”工程带动下，甲醇燃料需求继续高歌猛进，已经成为甲醇第二大需求。目前环保政策依旧，甲醇由于其环保等特性，受众较广，需求有望进一步增加。但考虑后期部分地区“煤改气”政策落实放缓，这部分需求增速或趋缓。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，煤炭市场供需形势偏紧仍未缓解，天然气供应依然紧张，原料端价格强势将继续给甲醇市场带来成本支撑。从产量情况来看，由于焦化、天然气限产，新投装置较少等因素，国内产量供应波动不大。国外甲醇新装置产能投放受各种因素影响一直在推后，短期市场整体货源或仍将偏紧。而需求端，春节之前甲醇制烯烃刚需支撑平稳，虽然部分传统下游随着天气渐冷和限煤限气等影响需求亦有缩减，但整体供应端的缩减量仍或大于需求端。目前来看，市场仍在观望进口船货集中到港卸货对于可流通货源的补充情况，另外西南气头装置的恢复与否对于供应也存在变数。并且节前往往会出现一波备货反弹，幅度大小主要取决于备货力度，节后也经常在下游补库存的拉动下，继续上行一段时间，2月份甲醇期货价格有望震荡走强。

　　操作策略：

　　（一）短线策略

　　从郑州甲醇主力1805合约日K线上看，期价跌回至均线系统下方，但均线系统并未向下发散。MACD指标中，绿柱有所放大，DEA和DIFF指标处于空头区域，短线建议在2770-2860区间交易。

　　（二）中线策略

　　从郑州甲醇主力1805合约周K线上看，期价跌破短期均线，但下方中长期均线对期价仍有支撑。MACD指标中，绿柱出现，但DEA和DIFF指标仍处于多头区域。中线操作上，可关注依托2770一线附近买入机会。

　　（三）套利

　　从甲醇的期现套利情况来看，截至1月30日，江苏市场甲醇报价3350元/吨，郑州甲醇1805合约结算价在2817元/吨，价差为533元/吨，期现基差依旧处在高水平，投资者可关注期现套利机会。

　　（四）企业套保

　　在套期保值方面，甲醇新兴下游烯烃装置需求稳定，供应方面尚未完全恢复，甲醇期价有望继续上涨，甲醇下游企业可根据自身情况适时介入买入套保。

　　风险防范

　　1、原油价格变动；

　　2、甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷；

　　3、到港船货、港口库存情况。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏