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随着铜期权的上市，国内期权市场又多了一个好玩的品种，铜是一个大的工业品种，受全球经济影响，主要用在汽车、空调、铜电缆等方面。铜和外盘联动明显，和伦敦铜、美铜的交易时间有一些空档，就派生出来一种可能大概率盈利的玩法，那就是--
买(宽）跨！
一、策略原理
相对于股票和期货，期权有很明显的优点――非线性杠杆，也就是收益和亏损的不对称性，买方如果投入1万元买入期权，其最大亏损就是1万元，但是如果大幅波动，那利润可能不只3万、5万、10万元，从而派生出一种非常有优势的玩法――买入跨式（宽跨式）。
应用原理：因为期权的非线性杠杆，买方的最大亏损为付出的权利金，理论上最大盈利无限。如果短期内市场有大幅波动，盈利可能为数倍至数十倍。亏损最多为双方的权利金（持有到期），如提前平仓，一般不会亏掉双向权利金。操作方式为同时买入相同月份、相同数量的行权价相同（不同）的平值（虚值）认购和认沽期权，即为买入跨式（宽跨式），其中宽跨式的成本更低，但需要更大的波动才会盈利较好。
买入跨式盈亏如图1所示（左为跨式，右为宽跨式）。
应用场景：
（1）市场长时间窄幅震荡，预期将选择上涨或下跌方向，既可选择当月合约，也可选择远月合约；
（2）有重大事件即将发生，但是不知道是重大利好还是重大利空；
（3）沪铜这样和外盘联动密切的品种，常常受外盘影响，开盘时有较大的跳空；
（4）期权接近行权日，预期标的会有大幅波动，但标的会往哪个方向波动并不清楚，此时可以买入跨式（宽跨式）博取大波动。
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应用前提：
（1）预期有大幅波动；
（2）隐含波动率和时间价值最好别太高。
善后处理：
在上述应用场景中，分别对应的情况如下。
（1）如买入跨式后市场仍然未有大幅波动，则应当考虑时间价值的衰减；
（2）如重大事件结果出来后，市场表现平稳，则应当平掉双向合约，基本只损失一天的时间价值和波动率升降；
（3）末日跨式期权如标的单边上涨或下跌，则亏损一方可以不管，让赚钱方向的期权合约保持利润奔跑，但要注意末日上下波动带来的期权波动巨大，以及虚值期权最后都归零。
二、数据统计
统计了沪铜指数2017年1月3日-2018年9月21日的分时图，观察到跳空0.5%（含开盘后五分钟内涨跌幅度达到0.5%）以上的情况如表1。
表1 沪铜指数2017年1月3日-2018年9月21日跳空统计
| 指标 | 天数 | 占比 |
| 总交易日数 | 421 | 100% |
| 跳空超过0.5%天数 | 76 | 18.05% |
| 夜盘跳空 | 50 | 11.88% |
| 早盘跳空 | 26 | 6.18% |
| 跳空超过1% | 31 | 7.36% |
| 夜盘 | 10 | 2.38% |
| 早盘 | 21 | 4.99% |
| 节假日后 | 7 | 1.66% |
三、操作方法
在下午三点收盘前，或者夜盘收盘前，或者节假日前，买入平值认购和认沽期权，或者虚1档 的认购认沽期权，或者虚2档的认购认沽期权，可以做中性策略，也可以根据自己的一些预期做偏多或偏空策略，只求如果不符合自己预期时，盈利的一头能保住亏损部分的金额，而如果刚好朝自己预期的那方向发展，获利会更多，损失会更少，也降低了投入的成本。
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从图2可以看出，可以买入平值49000沽购，也可以买入对应的虚值50000C/48000P，如果到期时间还长，还可以使用51000C/47000P宽跨。
如下午三点前开仓，第二天早盘时双向平掉，或者跳空后看趋势还在，先平掉亏损一头，盈利的那头让子弹飞一会，或者顺势再追一单。
四、预期损益
如跳空幅度较大，盈利的一头的利润大于亏损一头的亏损，则会产生正收益，如跳空幅度很小或平开，到期时间还早的话，损失的时间价值也不会太多，当然也要注意下波动率的升降，如果很多人都在收盘前买跨，那波动率会上升的较多。
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从图3可以看出，距离到期日还有93天的1901合约的隐含波动率为18%左右。
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参考图4，50ETF2018年12月合约的到期时间还有94天，认购的隐含波动率为19%，与铜期权基本一致。可以简单推算下可能的盈亏比例。等待实际发生时观察具体情况。
不过现在距离到期时间还太长，最好是距离不超过一个月，更有意思。
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本文首发于微信公众号：小马白话期权。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
