期权策略全天候 | 贸易战升温 买入豆粕看涨期权

　　豆粕基本面

　　1. 上周因中美可能接触导致CBOT大豆走出一波反弹行情，但市场仍担忧中美贸易战进一步升级，涨幅很快回吐。

　　2. 中美贸易战短期给国内豆粕价格带来不确定性。周五中国公布对600亿美元进口商品加征25%到5%不等的关税，市场担忧贸易战会继续升级，本周国内豆粕期价有所回升。根据加收关税后的美豆进口成本计算，目前国内豆粕价格仍被低估。

　　3. 国内目前方面，豆粕库存仍然居高不下。尽管贸易战升级预期增强，但现货端仍旧非常脆弱，对空头消息尤为敏感。进口商仍在努力延迟大豆到港，国内港口库存充足。预计现货压力最大时期将会发生在8月份，进入9月份库存将开始消化。11月份开始国内大豆供应可能出现缺口，届时国内将必须进口美豆。若关税执行，则进口成本将大幅上升，届时将迎来一波上涨。

　　豆粕期权分析

　　如上图所示，目前M1901期权的加权隐含波动率仍处于相对高位，较M1901期货一月期波动率有明显升水。考虑到目前国内基本面影响了豆粕价格对中美贸易战问题的反应，已实现波动率可能会有所低估，目前对于构建买入期权为主的期权策略组合是可以接受的价位。近一周豆粕期货的波动率也有所上升。受国内外不稳定因素影响，短期内白糖的波动预期会持续在较高水平，若贸易战进一步升温，波动率将会飙升。

技术分析

　　截止发稿时刻，M1901再次拉升至3200之上，近期走势为底部不断上移的三角形整理形态。前期的3250附近有明显的压力，后续观察豆粕期价能否突破该阻力位，走出一波向上的行情。

　　风险分析

　　美国风调雨顺，大豆单产大幅上调，且贸易战和谈。

　　买权后行情平缓可能受到波动率方面的损失。

　　策略要点

　　根据上述逻辑，鉴于8月6日、8月7日M1901反弹较快，短期或会小幅回落，故建议分批买入M1901-C-3300。建议分三天时间，每天买入1/3可用权利金的M1901-C-3300。若M1901跌破3130点，或中美和谈，则平仓买入的看涨期权。

　　团队介绍：

　　张逸星，现任发展研究中心期权研究员，香港城市大学金融工程硕士。多年量化产品管理经验，实战经验丰富，交易研究覆盖股票、期货、期权等多个市场，擅长结合机器学习方法进行数据挖掘与研究分析。

　　蔡志成，现任广发期货发展研究中心期权研究员，杭州电子科技大学经济学院统计学硕士。擅长量化策略及品种研究，曾参与管理多个资管计划，多次接受电台媒体采访交流。

　　吴阿龙，现任广发期货发展研究中心期权研究员，暨南大学金融硕士。擅长数据分析整理，主要从事期权交易策略及风险管理方向的研究工作。