农银汇理：让价值回报成为一种习惯-基金频道-顺水鱼财经网

    程涛:谨慎的乐观主义者

　　⊙本报记者 周宏

　　巴菲特说,做股票投资应该是个乐观主义者。显然,农银汇理投资部副总经理程涛是的。在A股的基金经理对未来一片惊惧的当下,程涛的看法独树一帜:投资机会随着时间慢慢显露。

　　“很多事情没有市场想像的那么严重,不少市场担心的风险因素已经蕴含在股价里了。当然,市场情绪转变需要时间……”谈及对未来看法,程涛不疾不徐。

　　“但除了房地产的因素,”他话锋一转,“如果说有什么风险的话,就是房地产的问题。房地产的风险如果暴露的话,那么经济和市场整体还有下行空间;如果是维持现状的话,那往下的幅度不会太深。”上述分析显示,他并非盲目的乐观,而是在深入思考后得出的结论。

　　潮起潮落的A股市场,在程涛看来,实际上有脉络可循,这个脉络就是经济的周期波动。沿着这个脉络,股市的脉动一目了然。程涛认为,如果回溯过去两年,中国经济可以划分成两个库存周期。2008年11月至2010年9月是第一轮周期,由2008年11月份的货币放松刺激开始,至2010年3季度政策收缩后企业库存回落为止。“中间经历了货币催化、补库存、去库存。”

　　2010年下半年至今,则是第二轮主动库存周期,而这期间企业再库存和去库存的过程,都引发了市场比较大的波动。 第二轮再库存的过程是2010年9月份开始,所以我们看到当时周期股有一波较大的上涨行情。2011年3月份,整个经济的上行开始明显碰到上行压力,“通胀持续攀升、电力紧张、工程机械销售火爆、同时汽车销售也有反弹。可以想像,如果不是政策严厉限购的话 房地产销售也一定会出现火爆情景。”

　　经济热度不断上升,政策的调控也就难以避免,从政策出手至经济热度回落必须有个过程,这就是现在市场面临的困境。在程涛看来,本轮下跌尽管可能存在国内政策、海外经济及恶劣气候等意外因素,但其背后仍然是经济周期的作用所致。

　　对于未来,程涛仍有信心,他认为这轮的调整不会导致经济出现较大滑落,中国的储蓄实力依然存在,但经济结构转型的需求迫切,资产泡沫和通胀压力也必须尽快找到化解之途,这才能为股市的未来打下坚实的基础。

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