“羊群效应”减弱 08年债市能涨多少？顺水鱼财经

2008年货币信贷增速背离程度较2007年底要有一个趋势性扩大，这将形成" 债券市场的趋势性上涨。主要依据是：信贷调控行政手段将有效抑制商业银行的主动信贷；同时行政手段将降低准备金率上调的幅度；" 股票 市场收益率的降低将减弱“羊群效应”力度并降低居民户信贷需求。

货币信贷增速背离有多大？

我" 国债券市场走势主要由资金面尤其是商业银行的债券配置资金供给决定，而衡量商业银行资金面的一个简单指标就是货币信贷增速背离程度。如果信贷增速高于货币增速，表明商业银行负债（资金来源）的增长赶不上信贷资产（资金运用）的增长，意味着信贷占整个商业银行资产的比重上升，反之亦然。

2008年信贷增速主要取决于央行信贷调控力度的大小，央行2008年工作会议对实施从紧的货币政策进行了详细论述，要求从总量上对货币供给和信贷投放实行更严格控制。根据去年12月底央行召开的信贷窗口指导会议，2008年总的新增贷款规模和2007年持平，预计在36000亿元左右，各行按照2007年新增贷款规模安排2008年的信贷增量。央行还明确表示，按季度考察商业银行的放贷规模，并确立了银行各季度新增贷款放贷比例，1－4季度分别为35%，30%，25%和10%。基于上述数据，今年全年信贷增速应该为13.8%。

对于货币增速，央行只是含糊地提出货币从紧，我们这里给出了M2增速的一个大概估计。我们知道外汇储备增长形成的流动性和银行信贷投放形成的流动性归并在一起就可以得到实体经济部门流动性供应的增速，在简单的理论模型下，这等于广义货币供应（M2）的增速。在现实条件下，由于财政部门和非银行金融机构的存在，银行坏账处理以及其他原因，两者存在一些系统性差异。这两者的差异时正时负，波动较大，其原因尚不清楚。

为简单计算2008年M2增速，我们可以先估算今年外汇储备增速和银行信贷投放规模，然后对M2和实体经济部门流动性供应的系统性差异进行评估，最后能大体得到M2增速。