图说债市信用风险：信用风险释放 债券市场承压顺水鱼财经

信用风险释放，债券市场承压

4月以来，债券市场上的信用风险和违约事件均呈现加速出现的趋势。“14宣化北山债”和“14海南交投MTN001”先是" 公告称拟提前兑付，已令市场哗然，后又分别取消提前兑付，让人不禁质疑其契约精神。包括东特钢、中煤华昱、中铁物资和国裕物流在内的4家国企、央企涉及的违约事件或相关信用风险对债市造成极大影响，尤其以4月11日中铁物资的168亿元债券取消交易为节点，直接撼动了市场对央企有国家信用背书的“信仰”。“13桂有色PPN002”于4月25日发出未能按期兑付的公告，发行人已进入破产重整程序。目前已曝出信用风险的债券中多只将于5月到期，随着经济改革和债市调整的深入，预计更多违约事件将浮出水面，中诚信国际将持续关注。

主体级别下调多于往期，国有央企占比增加

2016年4月债券市场发生主体级别调整33次，级别上调18次、下调15次，展望调整为负面4次，另外债券级别下调16次。主体级别下调数量逐月升高，负面评级行动增加，表明市场信用风险持续加深。国有企业及央企越来越多地出现在信用事件和级别下调的名单上- 在4月份级别下调的15家次主体中，国有企业和央企占7家。目前，“刚性兑付”的打破在市场上已形成基本共识，处在产能过剩等不景气行业的国有企业、央企恐难独善其身。

各等级" 企业债信用利差和等级间利差均普遍扩张

4月，企业债除1年期AAA等级信用利差较前一月略有收窄，其余各期限各等级企业债信用利差均较3月扩张，幅度从10bp到47bp不等。各等级间利差较3月普遍小幅扩张。以5年期企业债为例，截至4月底，AA与AA+等级间利差与前一月持平，AA+与AAA和AA-与AA等级间利差分别较3月末扩张4bp和3bp。

信用债净融资额回落，各等级短券发行利率均有所上行

2016年4月信用债的发行量和到期量均较3月减少，但发行量降幅远大于到期量降幅，所以4月净融资额大幅下降约62%，至2102亿元。受到因信用事件频发而产生的负面情绪主导，除" 资产支持证券以外，各主要券种发行量均有不同幅度的下降。新发债中AAA等级数量占比与3月持平，AA+等级数量占比上升3%， AA以下等级数量占比则相应小幅减少。

二级市场成交量整体有所回落，企业债" 收益率全面上行

受清明和“五一”两个小长假以及集中爆发的信用事件影响，4月" 现券交投活跃度有所回落，成交额为100450.54亿元，较3月下降约14.1%。从券种上看，各券种成交量均有不同程度的收缩，其中" 短期融资券成交量降幅最大，较3月下降了22.7%。债券到期收益率较前一月呈全面上行趋势。

宏观经济继续企稳，资金面月末有所波动

2016年4月份中国官方制造业PMI为50.1%，财新制造业PMI为49.4%，分别较3月下降了0.1和0.3个百分点，不过官方PMI仍处在荣枯线上方，表明宏观经济延续了企稳趋势；而财新PMI则连续第14个月处在收缩区间，中小企业面临的下行压力仍在。数据显示，产出" 指数、新订单指数均出现回落，表明生产和需求有所减弱。总体来看，经济企稳的基本面没有改变，但整体复苏的基础仍需巩固。4月央行开展了3期中期借贷便利（MLF）操作，并配合日常公开市场操作调控流动性，当月资金面前期平稳，月末有所波动。

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