银行股“收复失地”为哪般顺水鱼财经

连日来牛气冲天的A股' 行情中，银行股的直线飙升构成一道靓丽的风景线，以至市场上出现这样的流行语:“有一种踏空叫没有银行股，有一种得意叫坐拥银行股”。上周五A股收盘后，16只银行股全线收复失地，股价超越每股净资产，站在了1倍市净率(PB)之上。周一截至收盘，板块涨幅为1.45%。而就在10多个交易日之前，银行股还深陷全面“破净”的窘状。在机构看来，银行股的价值仍被低估，未来还有进一步的修复空间。

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挥别“破净”时代

从几乎全面破净到全线收复失地，银行股用了不到10个交易日。12月5日早盘，金融股涨潮继续，' 中国银行上涨超过5%，其市净率终于过“1”，达到1.03。至此，曾是“破净”' 主力军的银行股，共16名成员，全部告别“破净”时代。之后，银行股更如脱缰野马，当日，' 建设银行涨停，其余三大行亦快速上涨，' howImage('stock','2_000001',this,event,'1770') 平安银行(' 000001,' 股吧)、' 工商银行、' 中信银行涨幅近7.5%。

事实上，从11月21日晚' target='_blank' >央行宣布降息以来，利空、利好争议最大的就是银行板块。蓄积资金最多、推动' 大盘最主要的力量亦来自银行板块。行业普遍认为，银行股在A股中的地位举足轻重，可以说是直接主推了本轮大盘行情上扬。

以2014年数据统计，银行板块占到全市场净利润的52.3%、净资产的35.7%、分红的50.7%。因此，银行股的走势事关整个市场的发展脉络。从总市值看，截至12月8日，16家上市银行股总市值为5.17万亿元，约占A股总市值的14.42%。在' 股指期货等金融衍生品已经发展壮大，甚至成为机构主要交易工具和盈利手段的时候，掌握银行股的话语权，对于引导、控制市场多空走向意义非凡。

央行宣布降息以后，起初市场认为降息利好的板块是房地产、' 券商、' 保险、基建。对于银行，市场的最先解读是利空，逻辑是进入降息周期，势必压低银行的息差，从而导致银行利润下降。

“这个逻辑表面是正确的，实际却是错误的。”沪上一位券商分析师表示，“长期来压制银行估值的有两大因素，一是坏账风险，二是推升实际利率，伤害实体经济。降息政策推出以及相关后续政策，都从根本上化解了这两个问题。所以，降息对银行是重大利好。只是当时市场简单追逐了短期弹性，而忽略了长期弹性。”

事实上，市场在11月24日即对错误逻辑进行了修正，当日10∶15开始，银行板块从低开1.5%攀升至红盘，并以平盘报收。此后，觉醒的银行业分析师开始狂推银行股。

11月27日早间，' 中金公司发布' 研究报告《银行:论为什么1xP/B以下银行股会被消灭》，直接以银行的低估值来论上涨逻辑。申万、' target='_blank' >国泰君安等研究机构也纷纷发布研究报告，力推银行股。12月2日，第十二届新财富银行业最佳分析师邱冠华在早间简报中称:“在2日涨停板以内均可积极买入(银行股)。如果你对我有足够了解，对我的研究水平足够信任，万一有偏差，风险也在你的承受范围之内，那么，这是一次用不到10%成本换取大概率40%以上收益的机会。”

之后，银行股上演了一出“满仓踏空”的戏码。据统计，从11月24日至12月4日，尽管最后一个交易日出现调整，但16只银行股的平均涨幅已达20.1%，其中' howImage('stock','1_601818',this,event,'1770') 光大银行(' 601818,' 股吧)、' 交通银行、' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)的涨幅分别为44.7%、39.7%、37.3%。与此同时，银行股的每日交易额也逐步攀升。' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)统计数据显示，从11月27日至12月4日的6个交易日中，16只上市银行股的成交总额分别为376.3亿元、770.2亿元、682.9亿元、713.9亿元、831.9亿元、785.1亿元。

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银行股大涨逻辑

虽然银行股飙升引得市场亢奋，但也有人纳闷，此轮“剧情大逆转”的逻辑是什么？行业人士分析，券商股上涨还好理解，成交量放了天量，佣金收入暴增，行业景气度V型反转，但动辄数千亿流通股的银行股也在两个星期涨这么多，就不好理解了，无论是利率市场化改革加速还是宏观经济持续下行，似乎都对银行不利，银行股为什么会逆势反转？

各家机构和专业人士从不同角度给出了答案。' 申银万国最新' 研报认为，政府自上而下推动金融企业混改决心坚定，为保障国有资产不流失，银行股股价至少达到1.1倍净资产以上，才可引入新的投资者；相比现在行业0.8倍15年PB，30%以上的股价低估是银行混合所有制改革的最大障碍，30%以上的股价空间也是银行股未来一年必然的价值盛宴。申银万国指出，即使从全球银行估值来看，中国的银行业的PB也处于最低水平。

同时，冰封多年的银行员工持股计划今年在政府推动下重启，媒体报道，' target='_blank' >财政部版的管理办法有望于年底前推出。预计办法出台后，国有或地方控股的银行将加快实施员工持股计划。申银万国认为，员工持股绑定三方利益，不管采取何种员工持股方式，上市银行都将加强市值管理，提升估值水平。' target='_blank' >英大证券研究所所长' target='_blank' >李大霄也表示，目前还没有一家银行正式推行员工持股计划，而一旦实施，银行股价必然大涨。

' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)认为，即使2012年银行带领市场走出一波大反弹，但上涨期间平均成交量占A股比重为7%。然而，银行近期成交量占A股比重已提升11%，超过2012年4个百分点，证明目前市场对银行的关注度已超过2012年，可以说风口已至、趋势已成；2012年银行股估值阶段性高点为PB1.3倍，目前仍仅1.05倍，增量资金及低估值可能将带领行业走出一轮远超2012年的上涨行情。

有分析称，银行股大概还有20%上涨空间，其依据来自三个标准—优秀的灵活股份制商业银行可以给到2015年1.2倍的PB，传统平庸型银行可以给到2015年1倍的PB，以高分红为代表的国有商业银行可以给到其股价上涨至接近无风险收益率5.5%的位置，如此算来，大致还有20%的空间。

从当下国内金融改革的趋势看，银行股也呈现明显利好。一方面，利率市场化改革背景下行业将迎来新的整合期，上市银行有望大鱼吃小鱼，已经上市的银行拥有资源和资金优势，在整合的过程中无疑占有先发优势；另一方面，银行贷存比监管有望松动，银行可贷资金将增加，而这部分资金可能产生更大的利润。

另外，分析人士认为，存款保险制度的建立有利于改善金融效率，最终必然进一步推进信用市场化，推动银行风险定价体系的完善和信用利差的扩大，有利于无风险利率进一步下降，因此对银行板块的估值具有正面意义。

事实上，机构普遍看好银行股。12月2日，安邦保险发布举牌民生银行的' 公告称，截至2014年11月28日，安邦保险集团股份有限公司持有民生银行共计170203.09万股，占公司总股本的5%，民生银行股价由此涨停。

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机构分歧升温

银行股行情凶猛，而随着其不断飙涨，争议也越发升温。除了看多之外，对银行股看空的声音也此起彼伏。昨日，早盘受传闻中的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》影响，银行股普遍低开高走，早盘多数银行股呈现下跌走势，午后逐步企稳，截至收盘，板块涨幅为1.45%，建设银行涨超7%，平安银行涨近5%，' howImage('stock','1_600000',this,event,'1770') 浦发银行(' 600000,' 股吧)、' howImage('stock','1_600015',this,event,'1770') 华夏银行(' 600015,' 股吧)涨超2%。业内人士认为，2015年银行股面临的利空因素主要有监管政策风险、资产质量风险和宏观经济风险，银行股的净资产收益率到顶、坏账风险也在不断积累。

' howImage('stock','2_000686',this,event,'1770') 东北证券(' 000686,' 股吧)指出，2015年银行股的走势依旧以波段行情为主，不可能是系统性的持续上升或下降行情；2015年上半年，由于降息周期可能延续，银行面临重定价压力和利润同比增速快速下滑的压力(2014年一季度相对是2015年' 业绩基数的高点，部分银行可能出现同比负增长)，因此银行股持续获得相对收益的可能性不大，整体更好的获得绝对性收益和相对性收益的机会可能出现在下半年。

今年以来，银行业整体发展面临的压力与日俱增，其中尤以坏账风险的暴露最为突出。根据' target='_blank' >银监会公布的数据，中国的银行业在2014年第二季度不良率为1.08%，为十年间首次突破1%。但坏势头未能得到遏制。银监会披露的数据显示，截至三季度末，中国商业银行不良贷款余额达7669亿元，较二季末增加725亿元，增速创2005年以来新高。这也是不良贷款连续第十二个季度上升。三季度末不良贷款率为1.16%，较二季末上升0.09个百分点，创近四年新高。

“看不到银行股的未来，从基本面来说，中国的经济是减速周期，从实体经济出发，以往银行拿走了太多实体经济的利润，这个现象是不合理的，我们不能寄望于这个现象的维持。”某'私募基金总经理表达了另一种担忧，“目前，银行还主要是估值修复阶段。在这个阶段，最重要的是谁能以较低的成本拿到尽可能多的货。”

对于未来，不少业内人士分析，对银行股而言，其估值水平从长期看，必然契合中国经济的基本面，但短期看，银行股的未来主要事关流动性。

对于银行板块的投资机会，' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)表示，银行股作为大市值品种，其近期大涨一定可以吸引大量人气，带动更多增量资金入场，对大资金而言，大市值' 股票 是配置的首选。

' target='_blank' >银河证券提醒投资者，鉴于短期内涨幅太大，过去两周内上证综指上涨500点，各类进取股基的B类份额已较A类份额出现巨大的估值溢价，蕴含较大风险，短期乐观的同时，市场随时都有可能出现回调风险。