德晟观察：数量型货币工具成主流 “双降”短期难现顺水鱼财经

1.年度 GDP 弱于预期 底部仍在探寻中

点评： 2015 年 GDP 增速为 6.9%，这一数据其实并没有多大的意外，仅比目标增速减少 0.1%，应该是好于很多人的预期的。中国经济增速正在持续、缓慢的下滑已是不争的事实。消费、投资与净出口在 2015 年都表现较为乏力；在货币宽松政策的刺激下，消费品价格、工业品生产出厂价格都未见明显反弹；地方债务置换、" 国企改革等经济政策都未迎来投资力度的重新复苏，中国无疑正处于一个经济困境时期，大家都在等待着“ L 型”增速拐点的到来， 2016 年经济增长任务依然任重而道远。

由于经济尚未见底，预计未来的货币政策及财政政策依然会为刺激经济增长而服务，以确保“十三五”经济总量翻番。而从经济政策来看，积极的财政政策或成为主要的推动力，以支持企业间的改革与重组。目前国内产业结构明显面临失衡的问题，不以市场需求布局的粗放式增长导致了产能严重过剩、环境污染加大、拖累国民经济增长等问题。 6.9%的 GDP 增长数字，对于习惯了增速永远不会低于目标的政府来说，确实不是个漂亮的成绩单，但这也可以看成政府正在放松政绩观。如果调整产业结构和经济结构需要降低 GDP 增长率为代价的话，政经考核关系就需要被适度放松；同时，对每一次 GDP 增速的数字就需要用更理性，更长远的眼光去看待，仅从数字唱衰中国经济的发展都是不必要的。

2. 数量型货币工具成主流 “双降”短期难现

点评：央妈目前对货币投放已充分执行了先期所说的以数量型工具为主，而对于市场预测的“降准降息”则只字未提，这样的表态已经向市场表明短期内不会降准，更不会“双降” 。这与目前国内面临的外汇问题、流动性陷阱问题具有不可分割的关系。近日，人民币离岸价格屡创新低，贬值速度远大于市场预期，虽然在央妈的力挽狂澜下，逐步开始企稳。如果在此时选择降准、降息，将会进一步加大人民币对美元贬值的压力，加快境内的资本外流，及外汇占款的减少。央行此时不使用“双降”的工具也是为了防止人民币的再一次大幅贬值。

而从流动性问题来看，市场中的资金成本并不高，之所以宽松的货币政策无法刺激经济增长主要是：一、“全面放水”并不能将资金引导到国民经济发展最需要的地方，；二、对于“供给侧改革”、“去产能”等“十三五”的新目标，财政政策将会比货币政策更有效用。 如果政府依然一味的使用“大水漫灌”的方式为市场注入流动性，只会使中国陷入流动性陷阱的问题。同时，更多的资本市场估值被扭曲，加大股市对政府流动性的依赖，造成市场更大的波动性。

3.房产市场数据回暖 两极分化依然严重

点评：自去年政府采取了包括对供给端提出“有供有限”，从源头控制商品房供应；对需求端，降首付、降利率、减税费、予补贴、放宽公积金贷款政策、取消限外等一系列的房产市场提振措施后，" 房地产市场整体回暖的效果还是较为明显的。但这些数据却隐藏了目前国内房产业面临的最大问题——地区房价分化加大。一线城市和部分二线城市的房价明显上涨过快，而三、四线城市的房价却未见任何起色，环比仍在下降。在中国，房地产投资是很多政府财政收入的主要来源，特别是三、四线城市。如果无法解决这些城市房产的“去库存” 化， 地方财政就会面临困难，加大社会信用风险，持续拖累整个国家经济再次增长。

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